Валюты Казахстана и России пошли разными путями: почему привычное правило больше не работает

Почему рубль и тенге разошлись

Ослабление российского рубля на фоне относительно устойчивого тенге может показаться неожиданным. Россия остается одним из крупнейших торговых партнеров Казахстана, поэтому изменения курса российской валюты традиционно оказывают влияние и на тенге.

Однако сейчас условия для двух валют существенно отличаются. На их динамику одновременно воздействуют экспортная выручка, цены на сырье, санкционные ограничения, процентные ставки, спрос на иностранную валюту и ее предложение на внутреннем рынке.

По словам экономиста и автора Telegram-канала Tengenomika Руслана Султанова, именно совокупность этих факторов и объясняет нынешнее расхождение.

«Если упростить происходящее, то Россия сейчас получает меньше поддержки от экспортных валютных поступлений, при этом внутренний спрос на иностранную валюту остается высоким. В Казахстане такой проблемы пока нет, а тенге дополнительно поддерживают — более высокая ставка и значительное предложение валюты на внутреннем рынке», — объяснил эксперт.

Что происходит с российским рублем

Одной из главных причин ослабления рубля Султанов считает ситуацию с экспортной выручкой.

Российские компании продают за рубеж нефть, нефтепродукты, металлы и другое сырье. Полученная иностранная валюта затем частично поступает на внутренний рынок. Когда экспортная выручка увеличивается, растет и предложение валюты, что при прочих равных поддерживает рубль.

Сейчас баланс изменился.

«Если экспортные цены снижаются или продажа российских товаров за рубеж становится сложнее, приток валютной выручки уменьшается. Но импортерам доллары, юани и другие иностранные валюты по-прежнему необходимы для оплаты зарубежных товаров и услуг», — отметил экономист.

В результате возникает дисбаланс: предложение иностранной валюты сокращается быстрее, чем спрос на нее. Это создает давление на российскую валюту.

Ранее Банк России также связывал ослабление рубля со снижением с середины мая цен на основные товары российского экспорта. При этом спрос на иностранную валюту со стороны импортеров оставался высоким.

Дополнительным фактором для российского экспорта во втором полугодии может стать более низкая цена нефти, а также временное выбытие части производственных и инфраструктурных мощностей.

Как санкции влияют на российский экспорт

Отдельное давление на российский валютный рынок оказывают санкционные ограничения.

В октябре 2025 года Минфин США ввел блокирующие санкции против «Роснефти», «Лукойла» и ряда связанных с ними структур. В январе 2026 года Евросоюз также запретил импорт нефтепродуктов из третьих стран, если они произведены из российской нефти.

При этом санкции не остановили российский экспорт нефти полностью. Однако они усложняют доступ к рынкам, сужают круг потенциальных покупателей и посредников, а также повышают стоимость расчетов, страхования и транспортировки.

Для курса рубля имеет значение не только физический объем экспортируемой нефти, но и то, сколько иностранной валюты российские компании получают от этих поставок и какой объем этой валюты в итоге оказывается на внутреннем рынке.

«Для валютного рынка важен в конечном счете не только физический объем экспортированных баррелей, а сколько иностранной валюты Россия получает за этот экспорт и сколько из нее доходит до внутреннего рынка», — пояснил Султанов.

Поэтому нынешнее давление на рубль эксперт связывает не с одним конкретным санкционным решением, а с сочетанием нескольких факторов — более низких экспортных цен и усложнения условий для российского экспорта.

Снижение ставки ослабляет поддержку рубля

На динамику российской валюты влияет и денежно-кредитная политика.

24 июля Банк России снизил ключевую ставку с 14,25 до 14%. Само по себе такое изменение не означает автоматического падения рубля, однако направление политики регулятора имеет значение для курса.

Высокие процентные ставки делают вложения в национальной валюте более привлекательными. Одновременно они способны сдерживать внутренний спрос и спрос на импорт.

При снижении ставки эта поддержка постепенно ослабевает.

Таким образом, российский рубль оказался под одновременным воздействием нескольких негативных факторов: снижения стоимости ключевых экспортных товаров, санкционных ограничений, высокого спроса бизнеса на иностранную валюту и постепенного смягчения денежно-кредитной политики.

Почему тенге сейчас выглядит устойчивее

В Казахстане ситуация складывается иначе.

Одним из факторов поддержки тенге остается уровень процентных ставок. Базовая ставка Национального банка составляет 16,75%, что выше ключевой ставки Банка России.

По мнению Султанова, более высокая ставка поддерживает привлекательность тенговых инструментов и создает дополнительные условия для спроса на национальную валюту.

Отличается и ситуация с нефтяным экспортом.

Казахстанская нефть не становится российской только потому, что значительная ее часть экспортируется через территорию России. OFAC отдельно указывает, что нефть казахстанского происхождения, транспортируемая через Каспийский трубопроводный консорциум, не считается российской и не подпадает под соответствующие ограничения на российскую нефть.

При этом собственные риски Казахстана сохраняются.

Главный риск для Казахстана — экспортный маршрут

Около 80% нефтяного экспорта Казахстана проходит через КТК и российский порт Новороссийск. В июле атаки беспилотников на танкеры и инфраструктуру в районе терминала несколько раз приводили к остановке погрузки.

Из-за перебоев Казахстану приходилось временно сокращать добычу.

Однако, как отмечает эксперт, характер этого риска отличается от ситуации с российским экспортом.

«То есть риск для Казахстана существует, но природа у него другая: не санкционное закрытие рынков, а физическая и логистическая уязвимость основного экспортного маршрута», — сказал Султанов.

Иными словами, для тенге сейчас важен не только уровень мировых цен на нефть, но и способность Казахстана стабильно экспортировать сырье и получать соответствующую валютную выручку.

Казахстанский рынок получает дополнительную валюту

Еще одним фактором поддержки тенге остается объем иностранной валюты, поступающий на внутренний рынок.

В августе Национальный банк планирует продать из Национального фонда от 200 до 300 миллионов долларов. В рамках зеркалирования операций Нацфонда на рынок также поступит иностранная валюта в эквиваленте 374 миллиардов тенге.

При этом в июле валютных интервенций Национальный банк не проводил.

«То есть поддержку тенге сегодня дает не только нефть и высокая ставка. На рынок физически поступает существенный объем иностранной валюты», — отметил экономист.

Таким образом, предложение валюты внутри Казахстана остается одним из факторов, который помогает национальной валюте сохранять устойчивость.

Почему падение рубля не обязательно потянет за собой тенге

Историческая связь между рублем и тенге действительно существует. Экономики Казахстана и России тесно связаны торговлей, импортом и экспортом, поэтому резкие изменения курса рубля могут отражаться на казахстанской валюте.

Но механически переносить движение одной валюты на другую сейчас не стоит.

В России предложение иностранной валюты испытывает давление из-за снижения цен на ключевые экспортные товары и усложнения условий для экспорта. При этом спрос бизнеса на валюту остается высоким, а ставка Банка России уже снижена до 14%.

В Казахстане, напротив, базовая ставка сохраняется на уровне 16,75%, казахстанская нефть не подпадает под российские нефтяные санкции, а операции Нацфонда обеспечивают дополнительное предложение иностранной валюты на внутреннем рынке.

Поэтому нынешнее расхождение курсов имеет вполне конкретное экономическое объяснение.

«Россия получает меньше валютной поддержки от экспорта и одновременно постепенно снижает доходность рублевых активов. Казахстан сохраняет более высокую доходность тенговых инструментов и получает дополнительное предложение иностранной валюты», — отметил Султанов.

Может ли слабый рубль все-таки повлиять на тенге

По мнению эксперта, прямой и неизбежной связи по принципу «рубль падает — тенге следом слабеет» сейчас нет.

На курс тенге продолжают влиять российская валюта, состояние торговли между двумя странами и внешние рынки, однако их значение не является единственным определяющим фактором.

«Поэтому сейчас рубль слабеет не потому, что доллар внезапно стал сильным для всего региона, а тенге укрепляется не вопреки какой-то обязательной связи с рублем. Просто фундаментальный баланс спроса и предложения валюты в двух странах оказался разным», — заключил экономист.

Таким образом, нынешняя ситуация показывает, что привычная зависимость тенге от рубля стала значительно менее прямолинейной. Пока Казахстан получает поддержку за счет более высокой ставки и значительного предложения иностранной валюты, ослабление российского рубля само по себе не означает автоматического падения тенге.