Рекордное укрепление тенге может закончиться резким обвалом: назван опасный сценарий

Доллар опустился ниже 450 тенге

По итогам торгов на Казахстанской фондовой бирже 17 сентября средневзвешенный курс американской валюты составил 444,91 тенге за доллар.

Столь заметное укрепление тенге создало необычную ситуацию. С одной стороны, крепкая национальная валюта выгодна населению и импортерам. С другой — чем дольше продолжается укрепление, тем острее становятся риски для компаний, которые производят товары внутри Казахстана или получают экспортную выручку в иностранной валюте.

Финансовый аналитик Арман Бейсембаев отмечает, что при сильном тенге импортные товары становятся дешевле, а импортеры оказываются в особенно выгодном положении: закупки они оплачивают иностранной валютой, тогда как доход получают в тенге.

«От текущего укрепления сейчас хорошо импортерам, которые как раз на вот этом укрепляющемся курсе очень неплохо зарабатывают, потому что тратят они иностранную валюту, а зарабатывают в тенге. Тенге укрепляется, и получается, что в целом для населения это хорошо, потому что импорт дешевеет, инфляция, как мы видим, замедляется, Нацбанк очень сильно этому радуется», — заметил эксперт.

Для производителей сильный тенге становится проблемой

Обратная ситуация складывается у экспортеров. Компании получают часть выручки в иностранной валюте, а после ее конвертации при более крепком курсе получают меньше тенге.

Особенно чувствительным укрепление национальной валюты может оказаться для сельского хозяйства.

По словам Армана Бейсембаева, аграрии уже сталкиваются с трудностями при реализации продукции, а крепкий тенге способен дополнительно осложнить положение производителей, рассчитывающих на экспорт урожая.

«Насколько я знаю, аграрии уже жалуются на то, что они даже по себестоимости не могут продать свой урожай. Как мы будем закрывать эту осень? Когда сейчас наши сельхозпроизводители соберут урожай и будут пытаться его продавать за рубеж в надежде заработать иностранную валюту и когда они это дело будут переворачивать в тенге, я не представляю, что с ними будет. Смогут ли они вытащить это дело, это очень большой вопрос», — уточнил он.

Экономист Айдархан Кусаинов также обращает внимание на положение внутреннего производителя. По его словам, дешевеющий импорт усиливает конкуренцию с товарами, произведенными в Казахстане.

«Риски есть. И для внутреннего производителя такое переукрепление тенге скорее плохо. Например, уже возникают проблемы у зерновиков из-за дешевого российского зерна. При сильном тенге импорт становится дешевле, а отечественным производителям становится сложнее конкурировать», — подчеркнул Кусаинов.

Крепкий тенге может поддерживать отдельные отрасли

При этом влияние нынешнего курса нельзя считать исключительно негативным.

По словам Кусаинова, в краткосрочной перспективе сильный тенге способен поддерживать торговлю, строительство и транспорт — отрасли, на которые в том числе делается ставка при обеспечении экономического роста.

Однако эксперт предупреждает, что положительный краткосрочный эффект не обязательно означает устойчивую выгоду для всей экономики.

«В краткосрочной перспективе сильный тенге может помогать тем секторам, на которые сейчас делается ставка в плане роста ВВП, в частности торговле, строительству и транспорту. Но здесь есть более фундаментальная проблема: если мы ставим целью рост ВВП через торговлю, строительство и транспорт, то для этих целей укрепление тенге действительно может быть позитивным. Однако для экономики в целом это не обязательно хорошо», — сказал он.

По мнению экономиста, переукрепление национальной валюты способно ухудшить положение внутреннего производителя и в долгосрочной перспективе привести к негативным последствиям.

Риски возникают и для бюджета

Еще одна сторона крепкого тенге связана с государственными финансами.

Значительная часть доходов бюджета зависит от экспортных отраслей. Экспортеры получают валютную выручку, после чего конвертируют ее в национальную валюту. При слабом тенге за одинаковую сумму в долларах компания получает больше тенге, а при укреплении курса — меньше.

Таким образом, при неизменной валютной выручке поступления в тенговом выражении могут сокращаться.

Арман Бейсембаев считает этот вопрос особенно важным для нефтяного сектора и бюджета страны.

«В целом экспортный сектор от укрепляющегося курса довольно сильно страдает. Очень большой вопрос возникает в нефтяном секторе: как у них будет закрываться этот год в условиях тотально укрепляющегося курса? А поскольку у нас пополнение бюджета идет именно за счет экспортных отраслей, основа нашего бюджета — это именно наши экспортеры, каким образом будет закрываться дефицит бюджета, я не понимаю», — сказал он.

Высокая стоимость нефти способна частично компенсировать негативный эффект крепкого тенге, поскольку при более дорогом сырье увеличивается валютная выручка. Однако, по мнению аналитика, остается вопрос, окажется ли этого увеличения достаточно.

Почему курс однажды может развернуться

Одним из факторов, поддерживающих тенге, эксперты называют высокую доходность активов в национальной валюте.

Высокая процентная ставка делает тенговые инструменты привлекательными для капитала. Если одновременно с этим тенге укрепляется, инвестор может получить доход не только благодаря процентной ставке, но и за счет изменения валютного курса.

Однако ситуация способна измениться после снижения ставки.

Бейсембаев допускает, что при снижении доходности тенговых инструментов часть краткосрочного капитала может начать покидать страну.

«В какой-то момент инфляция станет настолько низкой и базовая ставка снизится настолько, что это станет неинтересно ни тем, кто держит депозиты в банках, ни тем, кто получает доходность по государственным облигациям», — сказал он.

После этого, по сценарию аналитика, движение капитала способно развернуться.

«Из страны начнут массово уходить так называемые горячие деньги. Как только они начнут выходить, курс начнет разворачиваться. С какого уровня он будет разворачиваться — большой вопрос. Этого мы не знаем», — добавил эксперт.

Эксперт допустил сценарий резкого ослабления

Бейсембаев не исключает, что при определенном стечении обстоятельств ослабление тенге может оказаться не постепенным, а достаточно быстрым. В качестве исторического примера он приводит события 2015 года.

«Это может быть именно обвальный характер. В какой-то момент случится обвал по сценарию 2015 года. То есть лавинообразное ослабление, когда все будет безудержно падать», — заявил эксперт.

При этом речь не идет о неизбежном сценарии. Сам аналитик допускает, что государство сможет сгладить возможное ослабление национальной валюты.

Среди инструментов он называет операции Национального банка, трансферты из Национального фонда, зеркалирование операций с золотом, а также возможное возвращение обязательной продажи части валютной выручки экспортерами.

«Я надеюсь, что этого не допустит власть. Ослабление, возможно, и будет, но оно будет более контролируемым», — отметил Бейсембаев.

До разворота доллар может опуститься до 400 тенге

Интересно, что до возможного ослабления тенге национальная валюта, по мнению Бейсембаева, теоретически способна укрепиться еще сильнее.

Аналитик признался, что раньше сам не ожидал нынешнего движения курса. Теперь он уже не готов полностью исключить доллар по 400 тенге.

«400 тенге за доллар мы вполне можем увидеть. Я очень слабо в это верю, конечно. Но тут, как говорится, чем черт не шутит. В начале года я слабо верил, что мы способны укрепиться даже до 500. Вот честно, я не верил в это. Но сейчас, видя состояние курса, я уже не исключаю, что вполне возможно и 400», — сказал он.

Айдархан Кусаинов, напротив, от конкретного прогноза курса воздержался. По его мнению, на валютный рынок сейчас воздействует слишком большое количество ситуативных факторов, чтобы уверенно называть определенную отметку.

Что будет с тенге дальше

Таким образом, нынешнее укрепление национальной валюты имеет сразу две стороны. Для покупателей и импортеров дешевый доллар дает преимущества, однако производители и экспортеры могут оказаться в менее выгодном положении.

Главная неопределенность связана с тем, насколько долго будут действовать факторы, поддерживающие тенге, и что произойдет после их ослабления.

Эксперты не утверждают, что резкий обвал национальной валюты обязательно произойдет. Это лишь один из возможных сценариев. При этом даже отметка 400 тенге за доллар, которая еще недавно выглядела маловероятной, одним из аналитиков теперь полностью не исключается.