За пенсионные миллиарды начнется борьба: что произойдет в Казахстане после 7 сентября

Что изменится с 7 сентября

С 7 сентября 2026 года казахстанцам разрешат передавать управляющим инвестиционным портфелем (УИП) до 100% пенсионных накоплений. Сейчас вкладчики могут направлять им до половины своих сбережений.

По мнению экономиста Руслана Султанова, расширение возможностей частного управления способно повлиять не только на будущие доходы вкладчиков, но и на весь фондовый рынок Казахстана.

Пенсионные накопления относятся к так называемым длинным деньгам: они инвестируются на годы и даже десятилетия. Если объем средств под управлением частных компаний заметно увеличится, на рынке появится дополнительный спрос на акции, облигации и другие финансовые инструменты.

Это, в свою очередь, может подтолкнуть казахстанские компании активнее привлекать деньги через фондовый рынок — размещать облигации, проводить IPO и SPO. Для бизнеса такой механизм может стать альтернативой традиционным банковским кредитам.

О каких суммах идет речь

Пока доля пенсионных средств под управлением УИП остается небольшой. За первое полугодие 2026 года она составляла около 121,8 млрд тенге, или примерно 0,45% всех пенсионных накоплений.

Поэтому говорить о масштабной перестройке рынка пока рано. Однако даже увеличение доли частных управляющих до нескольких процентов может означать появление сотен миллиардов тенге дополнительного инвестиционного капитала.

При этом массового перехода вкладчиков к частным управляющим до сих пор не наблюдалось. Поэтому возможность перевести больше пенсионных денег еще не означает, что казахстанцы сразу воспользуются новым правом.

Куда могут вложить пенсионные деньги

Часть пенсионного капитала уже работает внутри казахстанской экономики. В портфелях частных управляющих присутствуют облигации банков, квазигосударственных и частных компаний, а также акции отечественных эмитентов.

Однако увеличение объема средств в УИП не означает, что все дополнительные деньги автоматически пойдут на финансирование проектов внутри страны.

У управляющих разные инвестиционные стратегии. Одни могут отдавать предпочтение казахстанским ценным бумагам, другие — иностранным ETF, валютным активам и международным рынкам.

Главная задача управляющего — не профинансировать определенное предприятие или проект, а обеспечить приемлемое соотношение доходности и риска для будущего пенсионера.

Поэтому отечественным компаниям также придется конкурировать за пенсионный капитал. Чтобы привлечь эти деньги, проект должен иметь прозрачную финансовую модель, понятный механизм возврата инвестиций, приемлемый уровень риска и рыночную доходность.

Почему высокая доходность может обмануть

Расширение возможностей вкладчиков усилит и конкуренцию между управляющими. Им придется бороться за пенсионные деньги качеством управления, результатами, уровнем риска, комиссиями и прозрачностью инвестиционной политики.

При этом ориентироваться исключительно на доходность за последний год экономист не советует.

По приведенным им данным, доходность за 12 месяцев варьировалась от 10,29% у портфеля ЕНПФ до 18,66% у «Сентрас Секьюритиз». Показатели остальных УИП находились между этими значениями.

Однако результаты зависят от структуры активов, валютной позиции и уровня принимаемого риска. Поэтому компания, показавшая лучшую доходность в прошлом году, не обязательно останется лидером в будущем.

Как образно отметил Султанов:

«Проще говоря, в инвестициях зеркало заднего вида полезно, но управлять автомобилем только по нему все-таки не стоит».

Какие риски появятся у вкладчиков

Одной из главных опасностей может стать попытка вкладчиков выбрать управляющего исключительно по прошлой доходности. Рыночная ситуация меняется, поэтому вчерашний лидер завтра может показать совершенно другой результат.

Еще один риск связан с самой конкуренцией между управляющими. Стремление продемонстрировать результат выше, чем у соперников, способно подтолкнуть компании к более рискованным инвестиционным стратегиям.

Есть и валютный фактор. Некоторые УИП вкладывают значительную часть средств в иностранные активы. Такая стратегия позволяет диверсифицировать портфель, но одновременно делает его результат сильнее зависимым от валютных курсов и ситуации на мировых рынках.

Поэтому высокая доходность может быть связана не только с качеством работы управляющего, но и, например, с изменениями курса валют.

Что будет, если в УИП хлынут сотни миллиардов

Отдельный вопрос — способен ли казахстанский фондовый рынок принять значительный объем новых денег.

Если в частное управление действительно перейдут сотни миллиардов тенге, управляющим необходимо будет найти инструменты, в которые эти средства можно инвестировать.

Повышенный спрос на акции и облигации способен поддержать развитие рынка. Но при недостатке качественных финансовых инструментов возможен другой эффект: дополнительные деньги будут прежде всего повышать стоимость уже существующих активов.

Поэтому одновременно с расширением возможностей УИП, считает эксперт, Казахстану необходимо увеличивать количество качественных корпоративных облигаций, акций и других инвестиционных инструментов.

Кто ответит за неудачные инвестиции

В системе предусмотрены механизмы, которые должны ограничивать риски. Для управляющих действуют требования к структуре портфеля, ограничения по концентрации вложений и валютным активам, а также механизм минимальной доходности.

Если результат УИП окажется ниже установленного минимального уровня, соответствующую отрицательную разницу управляющий должен компенсировать за счет собственного капитала.

Таким образом, дополнительная свобода при инвестировании пенсионных накоплений не освобождает управляющие компании от ответственности.

Станет ли государство меньше тратить на будущих пенсионеров

Прямой связи между возможностью перевести до 100% пенсионных накоплений в УИП и сокращением расходов бюджета экономист не видит.

Речь идет прежде всего об изменении механизма управления пенсионными активами, а не об отказе государства от социальных обязательств.

Однако в долгосрочной перспективе определенный эффект возможен. Чем выше реальная доходность накоплений с учетом инфляции и комиссий, тем больше собственных средств будет у человека к моменту выхода на пенсию.

На горизонте 20–30 лет даже относительно небольшая разница в ежегодной доходности благодаря сложному проценту способна существенно изменить итоговую сумму.

Но существует и обратный сценарий. Если инвестиционные результаты окажутся недостаточными, через несколько десятилетий часть граждан может подойти к пенсионному возрасту с небольшими накоплениями. В таком случае проблема вновь может перейти в плоскость социальной поддержки и государственных расходов.

Экономист также подчеркивает, что разрешение переводить до 100% пенсионных накоплений в УИП не следует смешивать с изменениями в механизме государственной гарантии, которые предусмотрены с 1 января 2027 года.

Будут ли казахстанцы массово переводить деньги

Резкого перетока пенсионных средств сразу после 7 сентября эксперт не ожидает.

На первом этапе, по его прогнозу, вкладчики будут чаще выбирать управляющие компании с понятной историей работы и узнаваемой инвестиционной стратегией. Процесс может ускориться позднее — если частные управляющие смогут на протяжении нескольких лет демонстрировать стабильные результаты.

В перспективе реформа может привести к появлению в Казахстане полноценной индустрии управления пенсионными активами. При таком сценарии несколько профессиональных управляющих будут конкурировать за долгосрочный капитал, а вкладчикам придется оценивать не только заработанную доходность, но и риски, на которые компания пошла ради ее получения.